Профессор финансов Нью-Йоркского университета Асват Дамодаран предупредил, что возможный обвал в секторе ИИ может оказаться болезненнее краха доткомов начала 2000-х.
В подкасте Intangible Economy он заявил, что нынешний рынок ИИ отличается от интернет-бума конца 1990-х. По его словам, компаниям нужны крупные вложения в физическую инфраструктуру, и значительная часть этих расходов финансируется за счёт долга. Если начнётся коррекция, последствия затронут не только акционеров, но и более широкий круг участников экономики.
Дамодаран также усомнился, что бизнес-модель ИИ сможет масштабироваться так, как ожидают инвесторы. Он считает, что ИИ не похож на классический софтверный бизнес, где издержки на каждого нового пользователя со временем стремятся к минимуму.
По его оценке, каждое дополнительное использование ИИ требует вычислительных ресурсов. Он сравнил эту модель со Spotify, который платит за каждое прослушивание, а не с Netflix, где большие затраты на контент распределяются на растущую базу подписчиков. В такой ситуации быстрый рост при низкой марже может не создавать стоимость, а разрушать её.
Дополнительный риск, по словам профессора, связан с давлением на цены со стороны китайских конкурентов, включая Deepseek. Он отметил, что маржа в этом сегменте уже сейчас остаётся низкой.
Дамодаран отдельно раскритиковал и оптимистичный сценарий для ИИ. По его мнению, если ставка делается на замену целых профессий, а не на продажу ИИ как инструмента, это приведёт к серьёзным социальным последствиям. Он заявил, что в таком случае «половина офисных сотрудников» может лишиться работы.
«Пугает то, что крупные истории, которыми оправдывают ИИ, если они сбудутся, создадут безумные издержки для общества, и нам стоит думать об этом уже сейчас», — сказал Дамодаран. Этот сценарий он назвал «лихорадочной фантазией об ИИ».
Профессор добавил, что владеет акциями пяти из семи компаний так называемой «великолепной семёрки», включая Amazon, бумаги которой он покупает и держит с перерывами с 1997 года. По его словам, из-за крупных инвестиций в ИИ эти компании меняются на базовом уровне.
Если раньше инвесторам было достаточно следить за маржой и новыми направлениями бизнеса, то теперь, по словам Дамодарана, нужно анализировать капитальные затраты и амортизацию. Речь идёт о компаниях, которые прежде росли при минимальных вложениях в основные фонды, а теперь строят крупные заводы и инфраструктуру.
Он отметил, что такие активы могут амортизироваться десять лет, но устареть уже через пять. «Я не уверен, что они до конца понимают, во что ввязываются», — сказал Дамодаран.
Подход Apple профессор назвал более разумным. По его мнению, сдержанность компании, которую многие аналитики критиковали за отказ быстро и агрессивно входить в гонку ИИ, сейчас выглядит сильной стороной.
Как считает Дамодаран, Apple может занять выжидательную позицию, посмотреть на ошибки конкурентов и извлечь из них уроки, вместо того чтобы вкладывать миллиарды долларов в направления, где у неё нет опыта.
Источник: The Decoder, подкаст Intangible Economy.
