Основатель Thrive Capital Джошуа Кушнер в первом письме инвесторам раскритиковал подход части венчурных фондов Западного побережья к инвестициям в ИИ. Как сообщает Bloomberg, в письме он заявил, что масштаб возможностей в ИИ трудно переоценить, но ажиотаж не должен ослаблять инвестиционную дисциплину.
Кушнер написал: «Трудно переоценить масштаб этой возможности». При этом, по его словам, «было бы большой ошибкой позволить энтузиазму ослабить нашу инвестиционную дисциплину». Он также отметил, что в Кремниевой долине индустрия часто слишком сосредоточена на небольших технологических сдвигах вместо того, чтобы смотреть на то, к чему в итоге ведёт технология.
По словам Кушнера, Thrive делает ставку на ИИ иначе, чем многие фонды в Кремниевой долине. Фирма не распределяет капитал по большому числу сделок в расчёте на редкие крупные успехи, а предпочитает крупные вложения в ограниченное число компаний. По оценке Bloomberg, около 90% капитала каждого фонда Thrive приходится на 15 крупнейших инвестиций.
Кушнер описывает Thrive как фирму с самостоятельным подходом к принятию решений. «Мы независимы, потому что рынки движутся между страхом и энтузиазмом, и ни то ни другое не заменяет суждение», — написал он в письме.
Такой подход противопоставлен одной из базовых идей венчурного рынка Кремниевой долины — модели «выбросов», которую продвигает Марк Андриссен. В этой модели фонд делает много ставок, заранее принимая убытки по значительной части инвестиций, потому что несколько сверхуспешных компаний должны перекрыть все потери и принести основную прибыль.
Кушнер предлагает другой принцип. По его словам, инвестиционная фирма может работать на разных стадиях, в разных секторах и регионах, но при этом сохранять высокую концентрацию на небольшом числе людей и идей. Он пишет, что Thrive строилась так, чтобы сосредоточить время, капитал и энергию на тех основателях и проектах, в которые фонд верит сильнее всего.
Отдельно Кушнер отверг популярную у части венчурных инвесторов идею о том, что их задача — вытеснять действующих игроков. Говоря о влиянии ИИ, он написал: «В отличие от многих наших коллег, мы считали, что эти индустрии будут меняться не только извне, но и изнутри».
Крупнейший пример этой стратегии — отношения Thrive с OpenAI. Фонд давно входит в число инвесторов компании. Но в декабре 2025 года роли частично поменялись: OpenAI получила долю в Thrive Holdings, выделенной структуре фонда.
Thrive Holdings покупает компании и затем вместе с OpenAI внедряет в них ИИ-инструменты. В рамках сделки OpenAI также выделила сотрудников для работы с компаниями из портфеля Thrive Holdings.
По данным письма, Thrive Holdings приобрела более 70 компаний и собрала команду из 35 инженеров. Кушнер утверждает, что бухгалтерская платформа группы использует ИИ-агентов и готовит налоговые декларации на 30% быстрее при точности 98%. Ещё одна компания группы, работающая в IT-услугах, с помощью агентов самостоятельно закрывает половину обращений в help desk.
Успех стратегии Thrive связан и с ранними долями в быстрорастущих технологических компаниях. По информации Bloomberg, ранний фонд Thrive объёмом $516 млн, запущенный в 2022 году, инвестировал в OpenAI, Anduril и SpaceX, а к концу июня его стоимость превысила $3,7 млрд.
За 15 лет Thrive увеличила доли во всех этих компаниях. У фонда также была крупная доля в Cursor, которая недавно закрыла сделку по продаже SpaceX.
Среди других заметных инвестиций Thrive — Wiz, Ramp и Stripe. Фонд также возглавил посевные раунды новых ИИ-лабораторий, включая Essential AI, основанную бывшим исследователем Google Brain Ашишем Васвани, одним из авторов статьи Transformers, с которой связан нынешний бум генеративного ИИ.
В письме Кушнер раскрыл, что под управлением Thrive находится $60 млрд. По его данным, валовая внутренняя норма доходности по всем фондам составляет 41%, а чистая — 33%.
За последние 12 месяцев Thrive вернула инвесторам более $1 млрд ликвидности. «В ближайшие кварталы может появиться возможность для дополнительной ликвидности на миллиарды долларов», — написал Кушнер.
Какие именно компании готовятся к выходу, он не уточнил. В материале отмечается, что публичное размещение SpaceX уже стало важным событием, а OpenAI движется к собственному выходу на биржу.
При этом Bloomberg отмечает, что подход Thrive — не единственная рабочая модель на венчурном рынке. По данным последних утекших показателей, о которых писал Эрик Ньюкомер, Andreessen Horowitz вернула инвесторам $25 млрд в период с 2009 по 2025 год.
В конце письма Кушнер вновь подчеркнул, что быстрый рост компании сам по себе не делает её выдающейся инвестицией. «Не каждый быстрорастущий бизнес — исключительный. И не каждая исключительная компания — хорошая инвестиция при любой цене. Наша ответственность — сохранять это различие», — написал он.
Источник: Bloomberg.
