Акции Microsoft выросли почти на 30% за последний месяц после квартальной отчётности, которая превысила ожидания Уолл-стрит. Компания показала ускорение роста ИИ-направления и устойчивые денежные потоки, несмотря на крупные вложения в новые дата-центры.
Однако, как пишет Bloomberg, у этого роста есть важная оговорка. По данным издания, около 70% ИИ-выручки Microsoft связано с OpenAI. Такой вывод сделан на основе прогнозов роста и прежних раскрытий компании по доходам, полученным от партнёрства с OpenAI.
Microsoft сообщила, что у Copilot есть миллионы платных мест в Microsoft 365, а продукт постепенно внедряют государственные структуры, публичные организации и частные компании. Но сопоставление с прежними раскрытиями показывает, что от 65% до 70% ИИ-бизнеса Microsoft по-прежнему обеспечивают GPU-мощности и инфраструктура, которые потребляет OpenAI.
Фактически основным источником дохода остаются обучение моделей вроде ChatGPT и их обслуживание для пользователей. В материале отмечается, что это создаёт для Microsoft заметный риск, поскольку бизнес сильно зависит от одного партнёра.
Для сравнения автор приводит другие части бизнеса Microsoft. Слабый год для Call of Duty привёл к тому, что выручка Xbox снизилась на 11%, после чего последовали массовые увольнения.
При этом OpenAI, по оценкам, теряет от 10 до 20 млрд долларов в год при выручке порядка 2–5 млрд долларов. Компанию поддерживают инвесторы, и Microsoft остаётся одним из её крупнейших партнёров, предоставляя миллиарды долларов в виде денег, инфраструктуры, вычислительных кредитов и других инструментов.
В статье говорится, что часть ИИ-доходов Microsoft по сути может отражать счета OpenAI за вычислительные ресурсы, оформленные как выручка. Такая модель для бизнеса не уникальна: автор напоминает, что Spotify много лет работала в убыток, прежде чем выйти на прибыль.
Ставка Microsoft и других инвесторов состоит в том, что ChatGPT со временем станет базовым инструментом для миллиардов пользователей. Но этот сценарий не гарантирован: пользователи могут выбрать Claude или Gemini, а давление регуляторов и негативное отношение общества к дата-центрам могут усилиться.
Если рост OpenAI замедлится или компания столкнётся с серьёзными проблемами, Microsoft рискует остаться с миллиардными необратимыми затратами и избыточными мощностями дата-центров. При этом сам материал не указывает на текущее замедление OpenAI — напротив, именно ожидания дальнейшего роста поддержали котировки Microsoft.
Автор также считает, что рост ИИ-сегмента Microsoft пока выглядит не вполне органическим, так как в значительной мере завязан на обучение моделей ChatGPT. На этом фоне компания уже пытается расширить базу источников роста.
Microsoft развивает собственные модели MAI, которые описываются как более эффективные для потребительских задач, и параллельно усиливает продвижение ИИ-продуктов для корпоративных клиентов. Также компания стала уделять больше внимания своим традиционным потребительским продуктам, включая Windows и Xbox.
В конце материала автор отмечает, что, если так называемый пузырь ИИ действительно лопнет, диверсификация может не защитить Microsoft и её акционеров от последствий. Отдельно он пишет, что будет интересно наблюдать, как Сатья Наделла проведёт компанию через этот этап.
Источник: Bloomberg, Windows Central.
