Акции Nvidia переживают слабый период, хотя прогноз по выручке компании продолжает расти. По данным Bloomberg, с майского пика бумаги Nvidia подешевели на 15%. Если сравнивать компанию с ожидаемой прибылью, сейчас Nvidia стоит дешевле среднего уровня по индексу S&P: инвесторы платят меньше за каждый доллар будущей прибыли, чем в случае типичной крупной американской компании.
Инвестиции в инфраструктуру для ИИ продолжают расти, но заметная часть капитала теперь идет в производителей памяти. За тот же период Micron, один из крупнейших в мире производителей DRAM, почти утроила свою рыночную стоимость. Это усилило статус памяти как нового узкого места для дата-центров.
Причина, как отмечается в материале, проста: дефицит GPU, который сильно беспокоил рынок в прошлом году, немного ослаб. При этом дата-центрам по-прежнему требуется все больше памяти.
Nvidia добилась роста за счет сильной технологической базы. Речь идет о платформе CUDA, которая сделала GPU компании стандартным инструментом для исследований в ИИ, а также о высоком темпе развития самих графических процессоров. Однако текущая рыночная динамика больше поддерживает производителей памяти, чем поставщиков вычислительных мощностей.
Компании вроде Micron выпускают чипы HBM — высокоскоростной памяти, которая быстро передает данные в процессоры и обратно. Эта технология улучшалась постепенно в течение примерно 20 лет, но в последние месяцы спрос на нее резко вырос. Поскольку спрос растет быстрее, чем поставщики могут нарастить выпуск, цены за последний год увеличились в десять раз.
По данным Datatrack, спотовая цена DRAM — то есть цена чипов на открытом рынке, а не по долгосрочным контрактам — резко выросла с 2023 года. При этом автор текста отмечает, что дело не в технологическом прорыве летом 2025 года, а в том, что отрасль сильно недооценила объем памяти, который потребуется для строительства новых дата-центров.
На этом фоне стоимость аренды вычислений на Nvidia H100, напротив, снижается. По данным маркетплейса вычислительных ресурсов Ornn, спотовая цена часа работы на H100 достигла пика в мае на уровне около $3,20, после чего начала стабильно снижаться.
Из-за этого стоимость Nvidia как бизнеса остается тесно связанной с ценой вычислений, а она падает. У Micron и других производителей памяти ситуация обратная: их показатели зависят от цен на DRAM, которые продолжают расти.
Сооснователь и технический директор Ornn Уэйн Нелмс объяснил этот разрыв балансом спроса и предложения. По его словам, Google, Amazon, Microsoft и OpenAI уже запустили собственные процессоры, чтобы снизить зависимость от Nvidia. Даже если эти чипы уступают последним моделям Nvidia, их достаточно, чтобы давить на цену вычислений.
Нелмс сказал: «На рынок выходит все больше поставщиков GPU и ускорителей. Все хотят делать собственный кремний, но никто не делает собственную DRAM». Он добавил, что ситуация вряд ли заметно изменится без крупного технологического сдвига в HBM, изменения баланса спроса и предложения или появления нового крупного игрока на рынке памяти.
В итоге успех Nvidia усилил конкуренцию в сегменте вычислений, тогда как производители памяти оказались в более выгодной позиции. На текущем этапе рынок сильнее вознаграждает не самые сложные вычислительные системы, а компоненты, без которых невозможно расширение дата-центров.
Источники: Bloomberg, Datatrack, Ornn.
